国泰君安：传媒行业改善 游戏产品充足 看好行业修复趋势

来源：网络 时间：2024-10-18

　　智通财经APP获悉，国泰君安发表研报称■★◆◆★，今年以来游戏大盘整体乏力，特别是Q2开始，产品供给减少，4-7月游戏市场收入同比呈现负增长■◆◆■，直到8月和9月开始回暖，游戏市场收入同比增长15.1%/14.9%◆★，修复趋势显著■◆★，若四季度供给继续提升，市场有望进一步向好。受政策端积极提高行业规范程度◆★◆◆、玩家鉴赏能力提升◆■■■■■、产品可上线平台多元化、多数游戏公司在手储备丰富等多方面影响◆■■◆■，该团队对后续游戏行业乐观■★◆■★◆，继续看好有优质产品储备、可以在竞争中体现优势的公司。

　　A股：恺英、三七等25年产品排期积极，吉比特、完美有望趋势扭转◆■■。恺英网络24年有望上线产品包括《彩虹橙》、《盗墓笔记★■■◆：启程》、《龙之谷世界》，在手储备包括《斗罗大陆：诛邪传说》■★、《黑猫警长》《数码宝贝：源码》《纳萨力克：崛起》;三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》，已经在2024年8月首曝演示视频并开启预约，9月发布战斗演示视频，公司在手自研或代理产品有20余款;吉比特自研《M72》《M88》、代理《亿万光年》预计将在2025年上线》和《最强城堡》;完美世界《异环》全平台预约超过280万■◆，线年上线。

　　投资建议：该团队对后续游戏行业乐观■★★，主要源自：1)政策端积极，行业规范程度已经较高◆■■★;2)玩家鉴赏能力提升、产品可上线平台多元化，优质产品更容易获得认可;3)经历2024年的相对保守后★◆★★，多数游戏公司在手储备丰富■★，有望为2025年业绩做坚实支撑★★◆★■。继续看好有优质产品储备◆★◆■■■、可以在竞争中体现优势的公司。

　　港股：腾讯网易储备量领先，心动哔哩金山积极探索◆■★★。腾讯在研项目较为丰富■◆，归纳来看包括三类方向，自有IP品牌化、全球知名IP游戏的合作◆◆◆★、射击等优势品类，短期重点关注《无畏契约》手游上线进度;网易方面则是《燕云十六声》《FragPunk》《代号：无限大》;心动《出发吧麦芬》《心动小镇》成绩优异■■★◆，后续关注中国大陆以外地区拓展进度;哔哩哔哩《三国：谋定天下》长线运营，继续投入游戏业务探索◆◆★★◆★;金山软件(西山居)《解限机》尝试机甲对战PC游戏领域。

　　风险提示◆★■■：新品上线进度不及预期;出海当地政策风险;行业竞争加剧成本增加◆★★■■。

　　游戏大盘：行业增长颓势在8-9月已有改善★◆◆◆◆■。今年以来游戏大盘整体乏力，特别是Q2开始，产品供给减少，4-7月游戏市场收入同比呈现负增长，直到8月和9月开始回暖，游戏市场收入同比增长15◆★◆★◆◆.1%/14.9%，修复趋势显著■◆■，若四季度供给继续提升■■★◆◆◆，市场有望进一步向好◆★★◆■■。拆分来看◆■■，移动游戏收入的走势是主要驱动力■■■■■，其在9月同比增速转正至10★■◆.5%★■★■◆，有力拉动了大盘的修复。另外，玩家的重度内容消费、轻量需求、海外需求值得关注，对应主机■★◆★、小程序游戏、游戏出海三块市场的增长趋势。